«Хуже не будет». Стоит ли России бояться вероятного дефолта?

США подтолкнули Россию к дефолту, так как Вашингтон не стал продлевать ей возможность заплатить по госдолгу. Это может спровоцировать первый дефолт России по международным долгам более чем за 100 лет – с 1918 года. Что это означает для страны, объясняет RTVI.

Что произошло

США запретили России обслуживать внешний долг. 25 мая истекла лицензии OFAC (Управление по контролю за иностранными активами Минфина США). Лицензия разрешала Минфину использовать свои долларовые счета, но только для расчетов по внешнему долгу. Теперь Минфин не сможет производить выплаты по своим еврооблигациям в долларах.

До начала апреля США разрешали России платить по долгам из замороженных валютных резервов в американских финансовых институтах. Но после сообщений о массовой гибели мирных жителей в Буче и других пригородах Киева Минфин США заблокировал эту возможность. Таким образом Вашингтон толкал Россию истощать остающиеся в стране резервы. С 25 мая перекрыта и возможность платить из внутренних запасов.

Это означает дефолт?

Скорее всего, да. С 27 мая начнет отсчитываться 30-дневный льготный период, по истечении которого – в конце июня – дефолт из технического станет фактическим.

27 мая Россия должна расплатиться по двум выпускам еврооблигаций – €26,5 млн по облигациям в евро и $71,25 млн по бумагам в долларах. Деньги на платежи Минфин выделил заранее – 20 мая перечислил их в Национальный расчетный депозитарий (НРД). Но американские банки не смогут довести платежи до конкретных инвесторов из-за аннулирования лицензии OFAC.

Что предпримет Россия

Минфин объявил, что продолжит платить по долгу, но в рублях. Это тоже будет означать дефолт. ISDA (Международная ассоциация свопов и деривативов) уже сообщила, что будет считать дефолтом платежи по российским еврооблигациям в валюте, не предусмотренной условиями выпуска.

Далеко не по всем выпускам облигаций есть оговорка о допустимости выплат в рублях. В частности, условия выпуска облигаций «Россия-2036» на 1 млрд евро допускают выплаты в рублях, а «Россия-2026» на $3 млрд – нет, но купон на $71 млн можно заплатить в евро, фунтах или швейцарских франках.

Оговорка альтернативной валюты, разрешающая выплаты в рублях есть в 6 из 14 выпусках еврооблигаций России в обращении, отмечает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитал» Алексей Булгаков.

При выплатах в рублях локальные держатели будут получать выплаты, а внешние – нет. Их средства будут оседать на счете типа «С», констатировал Булгаков. Стоит отметить, что около половины держателей суверенных еврооблигаций России – локальные.

В апреле Минфин уже попробовал расплатиться в рублях по двум выпускам долларовых облигаций. Это означало бы наступление дефолта уже 4 мая. Но в последний момент Минфин отозвал рублевые выплаты и заплатил в долларах из внутренних, незамороженных запасов. Деньги были перечислены из долларовых резервов госкорпорации «Дом.РФ», который избежал санкций, писал Bloomberg со ссылкой на источники. Теперь и такая возможность технически заблокирована.

Министр финансов Антон Силуанов сообщал «Известиям» о планах подать в суд в случае попыток объявить дефолт России. С кем страна может судиться и в какой юрисдикции, министр не уточнил. «Сколько времени займет разбирательство, и насколько суд будет благоволить России – загадка», – прокомментировал RTVI профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александр Абрамов.

Можно предположить, что когда-нибудь выплаты по бондам внешним держателям будут урегулированы. Россия в 1996 году урегулировала долг по платежам французским инвесторам по бондам царского правительства, от которых оказалось правительство Ленина в 1918 году.

Все так же страшно как в 1998-м?

Ситуация кардинально отличается от августа 1998 года, когда дефолт ознаменовался обвалом рубля в 5-6 раз, гиперинфляцией, крахом банковской системы, а граждане потеряли сбережения.

Сегодня потенциальный дефолт – лишь один из формальных признаков кризиса. В отличие от 1998 года Россия способна платить по счетам. Минфин технически не может осуществить платежи из-за санкций – дефолт «искусственный».

В отличие от 90-х, внешний долг России в основном снижался после 2014 года и не превышает 30% ВВП (чуть более $57 млрд на 1 апреля).

Для сравнения, к августу 1998 года внешний долг России достигал $200 млрд. Тогда Россия не смогла платить по счетам из-за финансовой пирамиды государственных краткосрочных обязательств (ГКО) – старые долги частично погашались за счет новых.

Без санкций дефолт России был бы невозможен. Россия считалась одним из самых надежных заемщиков в мире из-за низкого госдолга и огромного нефтегазового экспорта.

Как изменится положение России после дефолта

Принципиально никак. Страна уже отрезана от рынков капитала США и ЕС. Дефолт – лишь побочное обстоятельство на фоне инфляции, роста безработицы, спада уровня жизни. «Хуже после формального дефолта не будет», – отмечает макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

У России не было и по-прежнему нет острой необходимости занимать деньги на глобальном рынке. «Раньше государство выпускало евробонды во многом просто для того, чтобы присутствовать на рынке», – указал Мурашов.

«Почему Минфин за это время вообще не погасил еврооблигации не совсем понятно», — говорит Булгаков из «Ренессанс Капитала».

Возможность занимать за рубежом критически важна для стран, где импорт превышает экспорт, и нужны дополнительные средства на финансирование закупок. У России же профицит внешней торговли, за январь-апрель показатель достиг рекордных $106,5 млрд. У страны все еще есть около $330 млрд, не заблокированных Западом.

Пока Россия может обойтись заимствованиями на внутреннем рынке. В 2022 году Минфин не планирует использовать эту возможность, но в 2023-м может вернуться на рынок ОФЗ (облигаций федерального займа), сообщал Силуанов.

«Россия сможет прожить без внешних заимствований. Но никто не знает, что будет происходить следующие 10-15 лет», – констатирует профессор ВШЭ Абрамов.

Возвращение России на глобальный рынок капитала займет много лет. Например Аргентина – рекордсмен по числу дефолтов с девятью банкротствами за историю страны – после дефолта в 2001 году смогла вернуться на международный рынок капитала лишь через 15 лет.

Конфискуют ли на Западе активы России?

Золотовалютные резервы также замораживали у Ливии, Ирана, Венесуэлы и Сирии. Часть ливийских денег была направлена на погашение расходов по «восстановлению демократии в Ливии». Глава Минфина США Джанет Йеллен признавала отсутствие законных оснований для конфискации активов России.
Официальное объявление дефолта чревато так называемым кросс-дефолтом – когда все инвесторы с российскими долгами потребуют их немедленного погашения.

Условия выпуска всех российских евробондов содержат условие кросс-дефолта при дефолте по любому платежу по другим суверенным еврооблигациям России свыше $75 млн, отмечает Булгаков. Для того, чтобы бонды были предъявлены к досрочному погашению нужно, чтобы 25% держателей в конкретных выпусках предъявили бумаги к досрочному погашению.

В этом случае, поскольку разом погасить долги невозможно, а оплата в рублях вряд ли устроит кредиторов, они обратятся в суды, которые могут арестовать активы России. Но это будет долгий процесс, рассуждает Абрамов: «Начнется торг. Искусственный дефолт создан в расчете, что Россия пойдет на уступки под давлением обстоятельств».

Последствия дефолта России для мира

Нерезиденты владели примерно $20 млрд российских государственных еврооблигаций – около половины всех обращающихся, следует из данных ЦБ на 1 января 2022 года.

Решение США «ущемляет в первую очередь права иностранных инвесторов в российские долговые инструменты и подрывают доверие к западной финансовой инфраструктуре», – заявил представитель российского Минфина.

Аннулирование лицензии США касается только американских банков. У банков ЕС и Великобритании сохраняются некоторые возможность на перевод средств от России. Кредиторы из остальных стран, которые не вводили санкции, смогут получить средства от России в рублях, а при наличии специального разрешения – в валюте долга.

Компании и граждане США не смогут получать выплаты от России. Им придется просить индивидуальные разрешения у Минфина США – без него банк не проведет платеж. Нет гарантии, что он даст зеленый свет. Из-за этого потери понесут крупные американские фонды. До начала «спецоперации» главными держателями российского суверенного долга были Capital Group и Fidelity, сообщал Bloomberg.

«Риски для других стран существуют в связи с продолжением специальной военной операции на Украине и с ухудшением экономической ситуации в России. В связи с наступлением суверенного дефолта по внешним государственным обязательствам России – нет», — резюмировал Булгаков.

Ольга Агеева