$37 млрд убытков. SpaceX выходит на биржу и обещает прибыль с полетов на Марс и космических дата-центров

SpaceX 20 мая раскрыла документы для выхода на биржу и заодно финансовое положение компании, которое она скрывала с момента основания в 2002 году, сообщает Reuters. Подача заявки стала крупнейшим корпоративным событием недели. По итогам 2025 года SpaceX получила чистый убыток $4,9 млрд при выручке $18 млрд, а с момента основания накопленные потери компании превысили $37 млрд.

Компания планирует выйти на биржу Nasdaq с непосредственным размещением 12 июня и привлечь до $75 млрд, что потенциально больше рекорда Saudi Aramco в $29 млрд, установленного в 2019 году. Оценка при размещении нацелена на $1,75 трлн, при этом спутниковый интернет Starlink обеспечивает около 70% всей выручки SpaceX. Организаторами размещения выступают банки Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и J.P. Morgan.

SpaceX / @spacex / Flickr (CC BY-NC 2.0)

Из трех направлений компании прибыльным остается только Starlink — в первом квартале 2026 года спутниковый интернет принес $1,2 млрд операционной прибыли. Ракетный бизнес получил убыток $662 млн, ИИ-подразделение — $2,6 млрд при выручке $818 млн. Наличность на балансе компании за квартал сократилась с $24,75 млрд до $15,85 млрд. Капитальные расходы ИИ-сегмента в 2025 году достигли $12,7 млрд, а в первом квартале 2026-го уже составили $7,7 млрд, что соответствует годовому темпу около $30,8 млрд.

В феврале 2026 года SpaceX поглотила xAI в ходе сделки, оценившей обе компании в совокупности в $1,25 трлн — SpaceX в $1 трлн, а разработчика чат-бота Grok в $250 млрд. Согласно проспекту IPO, SpaceX «тренирует и итерирует фронтирные модели при более низких затратах и более высокой скорости» за счет вертикальной интеграции ИИ-стека.

Из числа раскрытых коммерческих соглашений выделяется договор с ИИ-компанией Anthropic, выпускающей чат-бот Claude. Она будет платить SpaceX $1,25 млрд в месяц за мощности дата-центров Colossus и Colossus II в Мемфисе вплоть до мая 2029 года. Всего контракт может принести xAI свыше $40 млрд выручки.

Документ также закрепляет контроль Илона Маска над компанией. Двухклассовая структура акций наделяет акции класса B десятью голосами каждая — они сосредоточены у Маска и нескольких инсайдеров, тогда как публичные инвесторы получат акции класса A с одним голосом. По итогам IPO Маск сохранит 85,1% совокупных голосов. Согласно проспекту, уволить Маска может только сам Маск.

SpaceX также раскрыла, что выступает ответчиком по нескольким искам, связанным с функцией генерации и редактирования изображений в чат-боте Grok.

Как Маск намерен выйти на прибыльность

Главная ставка компании на прибыльность — орбитальные дата-центры. В феврале Маск написал, что «глобальный спрос на электроэнергию для ИИ просто не может быть обеспечен наземными решениями, даже в краткосрочной перспективе», и назвал орбитальные дата-центры способом «трансформировать возможности масштабирования вычислений». В январе того же года на Давосском форуме он предсказал, что в течение трех лет орбита станет «самым экономически выгодным местом для ИИ-вычислений».

28 января 2026 года SpaceX подала в Федеральную комиссию по связи заявку на запуск до 1 млн спутников, которые должны образовать орбитальную вычислительную сеть. Согласно проспекту, компания планирует начать развертывание орбитальных дата-центров не ранее 2028 года и уже подала соответствующие регуляторные заявки. Потенциальный рынок этого решения оценен в $28,5 трлн.

В числе более долгосрочных целей — производственные мощности на орбите, Луне и Марсе для выпуска «материалов, фармацевтических препаратов и передовых компонентов, которые сложно или невозможно произвести на Земле».

Совет директоров привязал компенсацию Маска к двум целям — основанию постоянной колонии на Марсе и созданию орбитальной вычислительной инфраструктуры мощностью 100 тераватт.

Тем не менее тот же проспект содержит оговорку, плохо согласующуюся с публичными заявлениями Маска: орбитальные дата-центры «предполагают значительную техническую сложность и непроверенные технологии» и «могут так и не достичь коммерческой жизнеспособности». Кроме того, отмеачается, что каждые два-три года появляются новые архитектуры процессоров, и если на Земле серверные стойки меняют постоянно, то на орбите каждая замена оборудования требует запуска, стыковки или роботизированной сервисной миссии.

Что думают аналитики

Профессор финансов Нью-Йоркского университета Асват Дамодаран опубликовал независимый расчет стоимости SpaceX в $1,2 трлн — примерно на 30% ниже целевой оценки IPO в $1,75-2 трлн. Его модель предполагает рост совокупной выручки до $320 млрд через десять лет при консолидированной операционной маржинальности около 50%.

SpaceX / @spacex / Flickr (CC BY-NC 2.0)

Аналитики указывают на дополнительный риск: ранние инвесторы SpaceX, включая Alphabet (материнскую компанию Google), после истечения периода запрета на продажу акций, вероятно, захотят продать их для диверсификации, что создаст значительное давление на котировки, учитывая, что в ходе IPO будет размещено лишь около 4% акций. Тим Фаррар, президент консалтинговой компании TMF Associates, отмечает, что оценка компании «полностью зависит от того, насколько люди верят в Элона Маска».

Аналитик Арман Мьюзи, президент Summit Ridge Group, добавил, что прогнозные денежные потоки компании включают «вещи, которых еще не существует или о которых мы не знаем, чем они являются» — в том числе дата-центры в космосе. «Есть очень мало компаний, способных осуществить подобное», — отметил он.

Профессор финансов Джорджтаунского университета Рина Аггарвал зафиксировала в комментарии Reuters ту же проблему в академичных формулировках:

«Существует своеобразный эффект ореола вокруг Маска и его нетрадиционного видения. Таким компаниям сложно давать оценку, потому что нет группы сопоставимых компаний для сравнения».

Предсказательная платформа Polymarket оценивает вероятность попадания итоговой стоимости SpaceX в диапазон $1,75-2 трлн в 56%, тогда как диапазон $1,25-1,5 трлн, в котором находятся расчеты Дамодарана, — лишь в 3%.